煉油化工產(chǎn)品價差擴(kuò)大盈利豐厚
4月17日發(fā)布石油化工行業(yè)研究報告，報告摘要如下：
原油價格同比、環(huán)比上漲，成品油價格下調(diào)：2017年1、2和3月Brent原油期貨結(jié)算價分別為55、56和53美元/桶，一季度均價為55美元/桶，環(huán)比上漲6.95%，同比上漲55%；一季度原油價格持續(xù)震蕩，波動幅度為50—57美元，3月上旬出現(xiàn)回調(diào)，截至2017年3月31日，收于53美元/桶。汽油、柴油價格17Q1受油價影響累計上調(diào)2次、下調(diào)3次，累計下調(diào)265元/噸和255元/噸。
主要化工
品價差高于歷史平均，丁二烯表現(xiàn)亮眼：17Q1乙烯與石腦油平均價差為722美金/噸，與16Q4相比擴(kuò)大103美金/噸，高于436美金/噸的歷史平均水平；17Q1丙烯與石腦油平均價差為380美金/噸，與16Q4相比收窄14美金/噸，仍高于350美金/噸的歷史平均水平；17Q1丁二烯價格大漲后回落，與石腦油平均價差高達(dá)2160美金/噸，與16Q4相比擴(kuò)大1000美金/噸。
上游勘探開發(fā)板塊：隨油價復(fù)蘇迎來業(yè)績拐點。隨著原油價格企穩(wěn)，17Q1上游油氣鉆采板塊減虧，中國石油—上游業(yè)務(wù)占比較大，預(yù)計扭虧為盈，凈利潤55億（16Q1為-137.9億）；洲際油氣—油價上漲利好公司業(yè)績，預(yù)計凈利潤達(dá)到8500萬（16Q1為120萬）；恒通股份—LNG布局初步形成，期待未來放量，預(yù)計凈利潤增速29%.油服版塊，三桶油均公告對上游資本支出均增加，為國內(nèi)油服公司提供了業(yè)績支撐，由于油服行業(yè)屬于后周期行業(yè)，建議關(guān)注二、三季度業(yè)績逐步兌現(xiàn)的公司，海油工程—預(yù)計凈利潤與去年同期相比小幅下降為-1億（16Q1扣非后凈利潤為0.97億）。
下游煉油化工板塊：產(chǎn)品價差擴(kuò)大帶來豐厚盈利。17Q1化工品價格上漲，產(chǎn)品與原料的價差擴(kuò)大，將來帶公司產(chǎn)品毛利的進(jìn)一步擴(kuò)大，使得化工板塊業(yè)績增長。
中國石化—上游減虧，下游業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，預(yù)計凈利潤增速150%；上海石化—煉化業(yè)務(wù)進(jìn)一步向好以及來自上海賽科的投資收益增長超預(yù)期，預(yù)計凈利潤增速66%；新奧股份—甲醇和煤炭價格同比大幅好轉(zhuǎn)，預(yù)計凈利潤增速515%；華錦股份—報告期內(nèi)所得稅較上年同期有所增加影響業(yè)績，預(yù)計凈利潤增速-4%；東華能源—公司寧波PDH項目進(jìn)展順利，預(yù)計凈利潤增速228%；衛(wèi)星石化—受益于丙烯酸價格反彈，預(yù)計凈利潤達(dá)到2.5億（去年為300萬）；齊翔騰達(dá)—丁二烯價格大幅走強帶動裝置的盈利回升，預(yù)計凈利潤增速228%；康普頓—受益重卡銷量提升，潤滑油銷售有望增速更上一層，預(yù)計凈利潤增速40%。投資建議：OPEC減產(chǎn)加速了原油市場恢復(fù)再平衡進(jìn)度，但仍然存在美國頁巖油復(fù)產(chǎn)、庫存高企等因素限制，5月OPEC會議將商討減產(chǎn)期限延長，若再次達(dá)成協(xié)議還將推動原油價格上漲，配合油公司上游資本支出增加，上游采掘勘探與油服行業(yè)有望逐漸復(fù)蘇，迎來業(yè)績拐點，目前油價已經(jīng)反彈至前期水平，但部分公司股價尚未返回油價調(diào)整前的價格，維持至“增持”評級，建議布局業(yè)績增長確定性較強的公司；下游煉油化工行業(yè)，2016年Q4起進(jìn)口量大，庫存比較高，目前部分產(chǎn)品價格已經(jīng)從前期的相對全球的高價跌至相對低價，預(yù)計本月底之前仍在去庫存階段，難以出現(xiàn)大幅反彈，但之后較多石化裝置進(jìn)入檢修期，配合油價穩(wěn)步向上，有望企穩(wěn)回升。
